业绩“开门红”下藏隐忧白酒行业强弱分化加剧

业绩开门红暗藏隐忧，白酒行业强弱分化加剧。

最近几天，19家白酒行业上市公司2022年一季报全部披露完毕整体来看，白酒上市公司业绩普遍实现了开门红19家白酒上市公司中，今年一季度营收正增长的有18家，负增长的只有1家，净利润方面，正增长的有16家，负增长的只有3家

上市公司财报数据的波动真实反映了行业的发展趋势白酒上市公司漂亮的一季报透露了哪些信息，隐藏了哪些秘密

贵州茅台和五粮液的利润都超过100亿元。

泸州老窖业绩跌出前四。

据中泰证券研报统计，2022年一季度，白酒板块营收1128亿元，同比增长19.4%多家白酒上市公司的年度和季度业绩均创历史新高，增速也在刷新纪录

高增长态势下，白酒行业马太效应增大的趋势不变，强者愈强的格局更加突出今年一季度，以茅五露洋粉为代表的白酒行业龙头业绩保持稳定，贵州茅台，五粮液，洋河股份，山西汾酒，泸州老窖股份收入占上市白酒公司总收入的82%，净利润总额的88%

今年一季度，共有4家白酒企业营业收入过百亿元从营收数据来看，白酒前三的排名依然是茅五羊其中，贵州茅台营业收入331.9亿元，同比增长18.25%，五粮液营业收入275.5亿元，同比增长13.25%，洋河股份营业收入130.3亿元，同比增长23.82%，山西白酒业务收入105.3亿元，同比增长43.62%

净利润方面，白酒三巨头贵州茅台，五粮液，洋河股份净利润分别为172.4亿元，108.2亿元，49.85亿元，同比增长23.58%，16.08%，29.07%其中，贵州茅台和五粮液为行业前两名，今年一季度净利润均超过100亿元

值得注意的是，一直与洋河争夺第三名的泸州老窖股份有限公司被山西汾酒超越，营收跌至第五名泸州老窖股份有限公司今年一季度营收63.12亿元，同比增长26.15%，净利润28.76亿元，同比增长32.72%虽然同比增速不低，但营收和净利润与几大白酒巨头仍有较大差距，尤其是营收还不到洋河股份的一半

山西汾酒表现惊艳今年一季度实现营业收入105.3亿元，大大超过泸州老窖股份63.12亿元行业排名从2021年的第五上升到第四财报显示，山西汾酒今年一季度净利润37.1亿元，同比增长70.03%仅单季度净利润就超过2020年全年30.79亿元，同时超过去年利润的一半以上

同时，部分中小品牌在升级产品结构后，业绩也呈现高增长态势今年一季度，酒业实现营收18.8亿元，同比增长83.3%，归属于上市公司股东的净利润5.3亿元，同比增长75.8%，惠久的营收和净利润也分别增长了38.79%和42.78%，酒鬼酒收入增长86.04%，净利润增长94.46%

方水晶和伊力特净利润出现负增长。

金种子酒损失

19家白酒上市公司中，2022年一季度净利润正增长的有16家，负增长的有3家，分别是:顺鑫农业，伊力特，方水晶其中，伊力特和方水晶一季度营收均同比增长，但净利润有所下降

方水晶财报显示，公司一季度营收同比增长14.10%至14.15亿元，净利润同比下降13.54%至3.63亿元一些分析师认为，方水晶等公司净利润的下降可能是由于其加大高端投资导致的销售和管理费率的上升

Lite 2022年一季报显示，营业收入6.24亿元，同比增长14.67%，实现净利润1.08亿元，同比下降17.55%亿特同时披露的2021年年报数据，和增收不增利是一样的2021年实现营业收入19.38亿元，同比增长7.53%，净利润3.13亿元，同比下降8.53%至于净利润下降的原因，伊力特在2021年年报中提到，是由于疫情反复，原材料价格上涨，市场需求被抑制等因素造成的

今年一季度，顺鑫农业盈利1.04亿元，同比下降72.06%顺农业表示，受宏观经济形势和近期国内多地疫情影响，公司原料供应，产销，物流运输受到较大影响，对白酒板块生产经营造成较大压力

今年一季度，白酒行业18家白酒上市公司盈利，唯一亏损的是金种子酒金种子酒发布的2022年一季度报告显示，营业收入3.45亿元，同比增长17.05%，归属于上市公司股东的净利润为—1254.5万元

除了上述业绩下滑的白酒上市公司，值得注意的是，与去年的高速增长不同，今年一季度多家白酒上市公司的营收和净利润增速均出现放缓迹象与2021年一季度相比，7家酒企净利润增速同比呈上升趋势，但多数增速呈下降趋势以口子窖为例2022年一季度，其营收13.12亿元，同比增长11.80%，净利润4.85亿元，同比增长15.53%去年同期，口子窖营收和净利润分别增长50.90%和72.73%，今年一季度增速明显放缓

对比19家白酒上市公司2022年一季报可以发现，高端产品已经成为消费牵引从中长期来看，在消费升级的带动下，白酒行业的分化将进一步加剧高端和次高端白酒受益于结构升级，市场容量呈现扩大趋势由于低端白酒的消费者分布广泛和自饮，其整体增长速度放缓，竞争日益激烈

负债和现金流都不乐观

开门暗藏隐忧

除了营收，净利润，增长率，利润率等基础数据，与企业造血能力相关的经营活动现金流量这一指标也备受关注。

从2022年一季报可以看出，贵州茅台，五粮液，洋河股份一季度经营性现金流均为负其中，茅台一季度现金流净额为—68.76亿元，五粮液现金流净额为—34.01亿元，洋河股份现金流净额为—30.61亿元

根据消息显示，经营活动产生的现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额正差异和数值越大，企业的盈利能力越强

针对经营活动现金流量净额为负的情况，茅台在一季度报告中解释称，主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限责任公司从集团公司其他成员单位吸收的资金减少所致，五粮液表示，主要受报告期内国内疫情反弹影响公司通过降低预收账款中现金收取比例，优化订单计划管理等措施减轻经销商资金压力，导致销售商品和提供劳务收到的现金减少，以及上年同期到期银行承兑汇票金额较高的综合影响，洋河股份表示，主要原因是去年末预收经销商款项增加，当期经营活动现金流入减少，本期缴纳的各项税费及购买商品，接受劳务支付的现金增加

除现金流为负外，合同负债方面，五粮液，泸州老窖等14家酒企一季度合同负债环比下降其中，今年合约负债降幅超过40%，达到7

对此，业内分析人士指出，上述指标可以看出，白酒企业的经营压力其实已经显现，回款能力有所减弱从多家白酒经销商对媒体的反馈来看，白酒企业一季度业绩红火的背后，可能存在库存积压，销售不畅的隐忧