股价过山车，销售区域集中风险给阳光乳业带来的增长难题

最近几天，阳光乳业披露了2022年半年报看其上半年的财务数据，不少市场人士都表达了乳业也卷起来了的感觉而这家在赛道和区域处于头部的公司，自今年5月上市以来，股价已经从32元的最高价跌至16元的区间

01

面临集中销售区域的风险。

根据阳光乳业披露，2022年上半年，公司实现营收2.71亿元，同比下降6.61%，录得净利润5475万元，同比下降7.56%2021年末，这两个数字为6.31亿元，同比增长20.68%，和1.34亿元，同比增长29.84%

单从这两个数据来看，阳光乳业可谓减速明显。

公司自成立以来，主要经营乳制品和含乳饮料首先，阳光乳业在江西的市场份额和地位的根深蒂固是毋庸置疑的并且据欧睿数据显示，2020年中国低温奶销售额为360.9亿元基于此，预计公司低温乳制品市场份额约占中国市场的1.18%

虽然阳光乳业已经在开拓省外市场，比如在安徽市场以合肥为核心，进一步增加和优化经销商队伍，扩大市场销售区域公司认为安徽市场取得了积极成果在网络业务上，督促经销商进驻各大网络销售平台，并结合目前有影响力的带货直播等销售方式开展相关活动，取得一定成效

但由于主营低温产品的特点和冷链运输的限制，公司的主要销售市场仍在江西省报告期内，公司来自江西的收入占比超过90%，集中的区域销售市场占比较高，可能给公司经营带来一定风险若公司产品覆盖的区域市场情况发生变化，公司未能及时做出相应调整，将在短期内对公司经营业绩产生不利影响

在占公司目前收入86%的经销模式中，最重要的销售渠道之一是线下送奶给客户，这也是阳光乳业的核心竞争力之一公司认为这是为消费者提供新鲜，营养，安全的产品和优质服务但送奶到户的业务特点和公司在江西的集中也在一定程度上增加了公司突发事件的波动性

阳光乳业表示，虽然疫情在国内已得到控制，社会秩序逐步恢复，但疫情影响并未完全消除如果疫情反复发生，一方面，如果疫情在公司主要销售区域爆发，公司销售将受到不利影响，公司业绩面临下滑风险，另一方面，如果公司的供应商因疫情或运输受限而停产或停工，公司将面临原材料供应不足的风险，也将对公司的正常生产经营带来不利影响如遇其他不可抗力，公司经营环境发生重大变化，也将对公司业绩产生不利影响

受2022年3月底至5月中旬江西省疫情影响，南昌及部分城市学校封闭住宅小区人员流动受限，公司送奶到户销售渠道受到较大影响3—5月，公司销售收入和销量大幅下降，净利润也有一定程度的下滑5月底至6月底，公司利用疫情加大销售力度，销售业务逐渐恢复正常受此影响，公司2022年上半年主营收入和净利润较2021年同期均有一定程度的下降

02

后续增长可能面临挑战

广东省科学院下属的广科咨询首席策略分析师沈梦向《港湾商业观察》指出，区域乳企对本地品牌的影响力大，对本地市场的渗透率高，但也导致其在区域内和区域外的资源投入严重失衡难以继续拓展新市场，保持高增长，在本土市场仍面临第一乳企价格战的风险

或许阳光乳业已经感受到了拓展新市场和保持高增长的难度。

报告期内，公司宣传服务费同比增长17.36%至225.71万元其中电梯广告占13.85%，宣传品占86.15%

但由于占销售费用比重较大的职工薪酬同比下降，上半年阳光乳业销售费用与去年同期基本持平因此，相比较而言，阳光乳业的库存变化可能更能反映公司上半年面临的销售环境

阳光乳业采用以销定产的生产模式，根据销售订单安排生产计划公司产品分为低温产品和常温产品由于低温产品保质期短，我们采取以销定产的严格生产模式，快速响应消费者对产品新鲜度的要求，同时严格控制库存，保证产品新鲜度由于产品常温保质期较长，公司采用以销定产为主，适当调整库存为辅的生产模式生产部门将根据以往年度生产的历史经验来估算和安排额外生产，以保持安全合理的库存水平

沈梦指出，乳制品的生产链相对较长，而产品本身的时限较短真正以销量定产量，难度很大，要求也很高，但一般地区乳企的能力显然难以达到

报告期内，公司存货同比增长24.45%至5634万元，相比之下，营收同比下降超过6个百分点仅从同比变化来看，阳光乳业的销售和定产特征并不明显2021年阳光乳业实现营收增长20.68%时，库存增长35.17%

上述变化比例是否意味着公司对下半年的市场环境有了更乐观的判断还是公司目前面临一定的销售压力目前的库存水平是否符合公司的预期《海港商业观察》就此联系了阳光乳业，但没有回复，公司在半年报中也没有对这一数据做出更具体的解读因此，关于阳光乳业目前是否面临来自销售端的压力，只能等待公司的后续披露